盲盒第一股強(qiáng)勢(shì)反彈。3月1日，泡泡瑪特（09992.HK）高開高走，收漲11.47%，報(bào)收于24.3港元/股，市值達(dá)335.5億港元。

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自2021年初開始，泡泡瑪特股價(jià)步入漫漫熊途，至2022年10月份累計(jì)跌幅超90%，令投資者咂舌。而從去年11月初至今，公司股價(jià)累計(jì)漲幅約139%，明顯超越同期恒生指數(shù)的漲幅。雖然相比此前的跌幅反彈仍很小，但起碼讓投資者看到了公司復(fù)蘇的希望。

近些年，伴隨著年輕一代消費(fèi)口味的變化，盲盒賽道快速走紅，資本市場(chǎng)相關(guān)的討論熱度很高。數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年我國(guó)盲盒市場(chǎng)規(guī)模從25億元擴(kuò)張至2021年的近100億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率接近75%。

泡泡瑪特就處于這高景氣的賽道，業(yè)績(jī)也不斷飛奔，2017年至2021年，泡泡瑪特公司歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)到157萬元、9952萬元、4.51億元、5.24億元、8.54億元，可謂爆發(fā)式增長(zhǎng)。公司于2020年末登陸港股資本市場(chǎng)，頭頂光環(huán)無數(shù)，獲機(jī)構(gòu)瘋狂追捧。

機(jī)構(gòu)看好盲盒賽道并非一味趕潮流追熱點(diǎn)，有觀點(diǎn)認(rèn)為，盲盒是一件挺有趣味性好玩好奇心的事情，可能你會(huì)開出驚喜,也可能會(huì)失望。重要的是，人的好奇心被挑起，用戶粘性很高。另外，盲盒里的人物IP其精神內(nèi)核在于“收集、陪伴和治愈”。當(dāng)前居家“宅”文化盛行，孤獨(dú)、無助、迷茫、沒有歸屬感是這代人的真實(shí)寫照，潮玩很大程度上是她們的精神寄托。甚至有基金經(jīng)理喊出，潮玩就是年輕一代的“茅臺(tái)”。喝茅臺(tái)的60后和玩盲盒的90后，本質(zhì)都一樣。

不過形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下，2022年以來，疫情的打壓來襲。僅四至五月份泡泡瑪特在上海就已累計(jì)關(guān)閉了42家門店，基本上兩個(gè)月都是處于關(guān)閉的狀態(tài)，不少線下零售店、機(jī)器人店?duì)I銷受損，公司的主要營(yíng)收來自于線下，疫情極大的挫傷了公司的經(jīng)營(yíng)狀況。

另一方面，盲盒行業(yè)“盲目”狂奔引起了監(jiān)管的注意，泡泡瑪特旗下爆款產(chǎn)品，曾被炒到3000元的隱藏款Molly，隨后價(jià)格暴跌了七成多，不少消費(fèi)者深感被“割韭菜”。諸如此類的炒作還不少，投機(jī)和非理性行為充斥在盲盒市場(chǎng)，商家通過虛假或者引人誤解的商業(yè)宣傳、設(shè)置不合理規(guī)則等方式，欺騙、誤導(dǎo)消費(fèi)者的行為也多有存在。

所以監(jiān)管祭出重拳，上海市市場(chǎng)監(jiān)管局就提到，鼓勵(lì)盲盒經(jīng)營(yíng)者建立保底機(jī)制，通過設(shè)定抽取金額上限和次數(shù)上限，引導(dǎo)理性消費(fèi)，避免二級(jí)市場(chǎng)過度炒作等。

各類利空因素的影響下，作為龍頭的泡泡瑪特，業(yè)績(jī)遇冷是情理之中。2022年半年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收達(dá)23.59億元，增速僅33.1%，較去年同期泡泡瑪特營(yíng)收同比增長(zhǎng)為116.75%，明顯踩了“剎車”。此外，2022年半年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.33億元，相比去年小幅度下滑約7%，公司近幾年首次陷入增收不增利的困境。

這或許也是去年7月份泡泡瑪特股價(jià)繼續(xù)被戳“泡泡”的原因之一。業(yè)內(nèi)人士表示，整體消費(fèi)市場(chǎng)動(dòng)力不足，尤其是主力的年輕消費(fèi)群體購(gòu)買意愿下降，直接影響到泡泡瑪特的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。在經(jīng)過為期幾年盲盒市場(chǎng)的“狂飆”之后，無論是投資端還是消費(fèi)端的熱情似乎都在逐漸冷卻。

對(duì)此，管理層采取破局之道，首先是泡泡瑪特的盲盒質(zhì)量問題，一直飽受詬病，部件脫落、存在劃痕、上色不全、售后訂單敷衍處理等問題經(jīng)常發(fā)生。公司大筆投資，全面改進(jìn)自身供應(yīng)鏈，確保產(chǎn)品質(zhì)量童叟無欺。然后是高端化，公司旗下的MEGA珍藏系列，主要是選擇與國(guó)內(nèi)外知名藝術(shù)家合作，推限定聯(lián)名款。像之前和日本知名設(shè)計(jì)師大久保博人推出的MOLLY的聯(lián)名，就得到了不少潮玩收藏者的喜愛。此外，2022年公司還在出海業(yè)務(wù)發(fā)力。彼時(shí)泡泡瑪特的副總裁文德一便將2022年形容為“潮玩出海元年”，并對(duì)外放話泡泡瑪特未來10年最重要的發(fā)力點(diǎn)之一便是國(guó)際業(yè)務(wù)。

值得關(guān)注的是，泡泡瑪特近幾個(gè)月以來持續(xù)回購(gòu)股份，累計(jì)耗資上億港元。管理層不斷回購(gòu)，也給公司未來的股價(jià)增添了信心，老板王寧對(duì)未來發(fā)展持樂觀態(tài)度，他表示，泡泡瑪特是國(guó)內(nèi)最像“迪士尼”的公司，未來的目標(biāo)是希望能成為國(guó)際領(lǐng)先的潮流文化娛樂公司。

整體來看，資本市場(chǎng)恐慌情緒已經(jīng)過去，泡泡瑪特的利空盡出，股價(jià)開始反彈，公司作為潮玩龍頭的長(zhǎng)期價(jià)值，開始被資本市場(chǎng)重視，未來能否再回巔峰，尚需持續(xù)跟蹤。

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