在短期不確定性的市場環(huán)境中，尋找長期確定性的投資機(jī)遇，已成為一級、二級市場投資者的首要關(guān)注點。

(資料圖)

目前，在老齡化進(jìn)程加快及生物技術(shù)崛起的時代下，醫(yī)療器械行業(yè)成為高瓴、紅杉等知名投資機(jī)構(gòu)眼中好生意，是厚雪長坡的好賽道。其中，針對各種血管疾病的新興賽道介入器械市場，正憑藉其創(chuàng)傷小、併發(fā)癥少、安全性高、患者痛苦少等優(yōu)勢，受到臨床醫(yī)生和患者的高度認(rèn)可，增長空間多達(dá)數(shù)千億元，這自然成為各路投資者掘金之地。

然而，包括先瑞達(dá)、心通醫(yī)療等創(chuàng)新型介入企業(yè)因產(chǎn)品尚處于臨床階段或管線處于高研發(fā)投入階段，業(yè)績虧損成為行業(yè)常態(tài)，這讓不少以基本面為基礎(chǔ)的投資者，只能遠(yuǎn)觀而不敢近臨。

因此，靜待一家基本面良好且在研管線豐富的介入器械公司，成為不少散戶及機(jī)構(gòu)的期望。

這種期望，隨著業(yè)聚醫(yī)療的赴港遞表IPO，有望成為現(xiàn)實。

11月23日，據(jù)港交所披露易平臺顯示，業(yè)聚醫(yī)療更新了IPO申請書。

從這份招股書來看，與已上市未盈利介入器械企業(yè)不同，業(yè)聚醫(yī)療是一家已盈利且業(yè)績處于高成長的國際領(lǐng)先的介入器械企業(yè)。

罕有面向世界的本土醫(yī)療器械企業(yè)

英文名“OrbusNeich”在全球介入器械市場名聲非常大，是國內(nèi)不少介入器械公司追逐的目標(biāo)?！?strong>OrbusNeich”中文名即“業(yè)聚醫(yī)療”。

目前，業(yè)聚醫(yī)療是一家專營經(jīng)皮冠狀動脈介入治療(PCI)及經(jīng)皮腔內(nèi)血管成形術(shù)(PTA)手術(shù)介入器械的全球主要醫(yī)療器械製造商?？偛孔溆谙愀劭萍紕?chuàng)新發(fā)展基地香港科學(xué)園，是唯一一家總部設(shè)在中國，且在包括日本、歐洲及美國在內(nèi)的所有主要海外PCI球囊市場排名前六的公司。其中，在日本PCI球囊市場中排名第二，市場份額高達(dá)20%。

除PCI球囊外，在國際PTA球囊市場中，同樣有出彩競爭力，目前業(yè)聚醫(yī)療分別是日本和美國第三大及第四大PTA球囊企業(yè)。

遼闊的銷售版圖以及在舉足輕重的市場地位，成功為業(yè)聚醫(yī)療轉(zhuǎn)化為海外收入。目前業(yè)聚醫(yī)療在全球擁有由直銷和分銷組成的成熟銷售網(wǎng)路，覆蓋世界各地逾70個國家和地區(qū)，其中，該公司已經(jīng)在中國內(nèi)地、香港、澳門、日本、馬來西亞、新加坡、德國、法國、瑞士及西班牙這十大發(fā)展前景巨大的國家及地區(qū)建立直銷團(tuán)隊。根據(jù)招股書，業(yè)聚醫(yī)療于2022年上半年的收入中分別有24.9%、24.0%及21.6%來自日本、歐洲、中東及非洲(EMEA)及亞太地區(qū)，而于2017年才進(jìn)入的美國市場收入占比也由2019年的4.5%翻倍至2022年上半年的10.2%。公司經(jīng)過多年的市場拓展，市場收入占比愈見平均，相較大部份收入來自中國的其他已上市同類港股，更能抗衡單一市場風(fēng)險。

全球市場布局成提升盈利能力關(guān)鍵

業(yè)聚醫(yī)療雖然于2020年營收因疫情而略有下滑，但2021年已經(jīng)先于大市反彈，且業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)于疫情前，升勢更于2022年上半年持續(xù)。

招股書顯示，業(yè)聚醫(yī)療在2019年、2020年以及2021年及2022年上半年的營業(yè)收入分別為0.96億美元、0.88億美元、1.16億美元以及0.69億美元。其中，2022年上半年營收同比增長約20%，保持高雙位數(shù)增長。

除此之外，業(yè)聚醫(yī)療盈利表現(xiàn)更加出彩。2019年、2020年以及2021年及2022年上半年，業(yè)聚醫(yī)療經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為695.8萬美元、707.1萬美元、2135.2萬美元及1360.6萬美元，呈現(xiàn)逐年遞增的態(tài)勢。

據(jù)招股書顯示，業(yè)聚醫(yī)療毛利率從2019年的67.9%提升至2021年的69.7%，截至2022年上半年，公司毛利率依舊保持在69%以上的高水準(zhǔn)。這主要得益于公司核心主業(yè)PCI球囊業(yè)務(wù)毛利率由2019年69.1%提升至2022年上半年的74.4%。

對于毛利率增長，業(yè)聚醫(yī)療管理層在財報中解釋，2021年以來公司推出了新一代主要產(chǎn)品，如Sapphire 3及Sapphire NC 24球囊，而該等產(chǎn)品的平均售價較高。此外，隨著公司在中國境內(nèi)擴(kuò)大銷售網(wǎng)路，毛利率較高的刻痕球囊的銷量有所增加，亦致冠狀球囊產(chǎn)品的毛利率增加。

不斷擴(kuò)張的市場覆蓋也是業(yè)聚醫(yī)療擁有出色盈利能力的原因之一，正因為龐大的市場和收入可以共同分?jǐn)備N售、行政和研發(fā)成本，即使成本保持輕微的增長下，但占收入比例仍然呈下降趨勢，使凈利潤率穩(wěn)步提升。以銷售及分銷開支為例，相關(guān)開支占收入在2019,2020及2021年分別為33.5%,30.2%及25.8%，而于2022年上半年更進(jìn)一步降至23.9%。2022年上半年，業(yè)聚醫(yī)療的經(jīng)調(diào)整凈利潤率上升至19.8%。

此外，強(qiáng)勁的盈利能力，也讓業(yè)聚醫(yī)療擁有其他醫(yī)療器械公司羨慕的造血能力。截至2019年、2020年以及2021年及2022年上半年，業(yè)聚醫(yī)療經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額分別為159萬美元、1266.6萬美元、2049.8萬美元及1392.4萬美元。

專注研發(fā)二十載鑄就世界領(lǐng)先醫(yī)療器械

業(yè)聚醫(yī)療能在世界介入器械強(qiáng)林中能站穩(wěn)腳跟，離不開優(yōu)秀的開發(fā)能力。業(yè)聚醫(yī)療創(chuàng)辦人錢學(xué)雄先生獲譽(yù)為“心血管手術(shù)教父”，早于上世紀(jì)70年代，錢學(xué)雄先生為Cordis Corporation于亞洲的獨家分銷商，銷售診斷和介入手術(shù)醫(yī)療器械。20多年前，在國內(nèi)血管介入市場幾乎被國際巨頭壟斷的大背景之下，錢學(xué)雄先生已預(yù)見龐大的市場潛力﹐創(chuàng)辦了業(yè)聚醫(yī)療，開始聚焦國產(chǎn)血管介入自研自產(chǎn)之路。

業(yè)聚醫(yī)療自身的研發(fā)團(tuán)隊在二十多年間，開發(fā)多種創(chuàng)新的產(chǎn)品，例如，首款于2018年獲FDA批準(zhǔn)的1.0mm CTO球囊產(chǎn)品“Sapphire II Pro”；全球首款及唯一一款促進(jìn)有效冠狀血管癒合的商業(yè)化“藥物加抗體”雙涂層支架——COMBO Plus，都是出自于業(yè)聚醫(yī)療。業(yè)聚醫(yī)療亦為全球首家開發(fā)出1.75mm刻痕球囊的公司。

據(jù)招股書顯示，截至2022年6月30日，業(yè)聚醫(yī)療在全球主要司法管轄區(qū)擁有超過100項授權(quán)專利，其中在美國和中國境內(nèi)分別擁有32項和45項授權(quán)專利。另外，亦擁有超40款獲批產(chǎn)品，包括25款獲日本PMDA批準(zhǔn)產(chǎn)品、22款獲歐盟CE標(biāo)誌產(chǎn)品、14款獲美國FDA批準(zhǔn)產(chǎn)品和15款獲國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)產(chǎn)品，涵蓋PCI手術(shù)及PTA手術(shù)中的所有主要治療過程。

深厚的研發(fā)實力亦使業(yè)聚醫(yī)療擁有豐富的管線產(chǎn)品，為未來盈利提供增長動力。截至2022年6月30日，業(yè)聚醫(yī)療擁有約40款處于不同開發(fā)階段的產(chǎn)品，其中15款冠狀動脈介入在研產(chǎn)品、5款外周介入在研產(chǎn)品。除了PCI及PTA產(chǎn)品，公司亦利用其雄厚的研發(fā)能力拓展至其他醫(yī)療領(lǐng)域，包括腦神經(jīng)及結(jié)構(gòu)性心臟領(lǐng)域。據(jù)招股書顯示，業(yè)聚醫(yī)療于2022年6月30日，擁有7款神經(jīng)介入在研產(chǎn)品及11款結(jié)構(gòu)性心臟病在研產(chǎn)品。

展望后市，基于業(yè)聚醫(yī)療手握多元化的商業(yè)化和在研管線產(chǎn)品組合，其高成長邏輯不變，尤其是未來在港成功上市之后，從IPO市場募集而來的現(xiàn)金，將加快公司在厚雪長坡的全球醫(yī)療器械市場中斬獲得更高的市場份額。

因此，業(yè)聚醫(yī)療上市之日，也是市場喜迎既有盈利又有增長前景的醫(yī)療器械標(biāo)的之時。

關(guān)鍵詞 市場風(fēng)險 血管介入