(相關資料圖)

周一(10月31日)上海原油價格收盤下跌8.4元，跌幅1.22%。主力合約2212終盤收于679.8元/桶，跌8.4元/桶。油價收跌，美聯儲放緩加息步伐的預期支持油價，同時俄烏沖突的擔憂情緒也支持油價，不過全球經濟衰退的擔憂，限制了郵寄漲幅。

期貨合約成交情況和原油圖表

（期貨合約成交情況）


（INE原油日線圖）

中國及海外消息

疫情擔憂升溫給油價壓力
中國的零冠政策和經濟數據好壞參半，以及最近主要央行的強勁加息，對原油買家構成了挑戰。分析稱，第四季度中國經濟面臨的外部需求放緩的風險越來越大。展望第四季度，外部需求放緩的風險預計將增加。消費市場繼續呈現復蘇增長態勢，但受新冠肺炎疫情等意外因素影響，實體零售、餐飲、住宿等行業市場主體仍面臨巨大壓力。

美元指數走強給油價壓力
美元走強對持有非美貨幣的投資者而言更加昂貴。上周美國第三季度實際GDP年化季率初值（%）增長2.6%，高于期值2.4%，扭轉了前兩個季度的下降趨勢。這在一定程度上緩解了全球最大經濟體陷入衰退的擔憂，也提升了原油需求預期。市場預計美國國內生產總值將使得美聯儲繼續維持努力通過大幅加息來減緩通脹的路徑。然而，還應該指出的是，暗示私人消費連續第5次下滑的細節對美聯儲鷹派構成了挑戰，因為這表明政策制定者正逐漸接近放緩私人國內需求的目標。

對于美國經濟的整體實力及其對石油需求的影響，人們仍存在疑慮。一些經濟學家指出，今天的GDP增長主要來自出口和聯邦政府支出，而國內私人部門活動依然疲弱。盡管如此，它消除了對需求即將崩潰的擔憂，并使人們的注意力重新回到石油供應方面的問題上，如OPEC+的減產計劃和西方限制俄羅斯能源價格。

匯豐銀行經濟學家認為，美元估值看起來有些過高，但支撐美元的更廣泛因素仍然存在。11月的FOMC會議將至關重要，它將評估美元的這種轉變是一種更具結構性趨勢的開始，還是價格走勢更像是頭寸擠壓的癥狀，就像我們在2022年3月、5月和8月已經看到的那樣。根據長期實際有效匯率（REER）衡量，美元的估值越來越高，這一點也值得記住。這可能會抑制美元大幅上漲；然而，在美元的更廣泛驅動因素――全球增長、風險偏好和相對收益率――顯示出更大的變化之前，現在認為美元走軟可能還為時過早。

道明證券分析師認為，能源價格受到算法趨勢追隨者購買的追捧持。“隨著上升趨勢信號的加強，期貨顧問正建立布倫特原油的凈多頭頭寸，但在趨勢信號疲弱和風險平價投資組合去杠桿化的情況下，油價極端波動可能會限制這一群體的參與程度。柴油價格也受到期貨顧問趨勢追隨者的支持，但與其他能源市場類似，算法交易仍然受到油價極端波動的限制，這表明期貨顧問沒有后續行動?！?br>
國際能源署IEA提出了一個短期需求峰值的時間表
國際能源署IEA在《世界能源展望》中沒有預測全球對石油、天然氣和煤炭的需求會迅速惡化，不過提出了一個短期需求峰值的時間表。IEA預測，全球對化石燃料的需求可能從在本十年晚些時候開始見頂。IEA表示，俄烏沖突引發的能源危機加快了全球化石燃料需求的轉變。俄烏沖突及其對能源市場造成的破壞，引發了全球供需的重新調整。如果各國政府落實最近為應對危機而制定的政策目標，它們將加快從化石燃料向更清潔的可再生能源的轉變?；谶@種情況，能源危機引發的煤炭需求增加將是暫時的，而天然氣需求將在本十年結束前趨于穩定。由于電動汽車使用量的增加，石油需求將在未來十年中期的某個時候達到峰值，在2050年左右之前趨于平穩，然后下降。

西方國家限制俄能源的努力，給油價支持
西方國家共同限制俄羅斯能源價格的努力也讓石油買家抱有希望，這反過來加劇了莫斯科和西方之間的政治緊張關系，意味著原油空頭將面臨更多困難。世界銀行警告說，任何計劃都需要新興市場經濟體的積極參與。

新聞顯示，俄羅斯方面沒有準備在與烏克蘭的戰爭中使用核武器，這似乎對石油買家構成了挑戰。俄羅斯總統普京周四在莫斯科舉行的年度外交政策會議上堅稱“特別軍事行動”仍在實現其目標，西方對世界事務的主導地位即將終結，并淡化了與西方的核對峙，堅稱俄羅斯沒有威脅要使用核武器，只是回應了西方領導人的核“訛詐。”

機構觀點

國泰君安期貨：回調有限，或再次走強
短期來看，市場對于中長期經濟走勢預期出現了一定的波動，內外盤風險資產價格在過去一周出現了大幅分化。美國經濟數據好于預期改善了市場的風險偏好，帶動美股反彈的同時也誘發了美元的再度走強。我們暫時維持9月25日以來各類周報、晨報里對油價走勢的判斷不變，即認為油價上行風險仍然存在，外盤兩油四季度仍有可能階段性回升至100美元/桶，理由如下：第一，從當前供需面諸多信號來看，原油供應仍然偏緊。

考慮到海內外除新加坡地區以外的成品油庫存依舊處于低位，短期裂解價差出現深跌概率不大。即便美國禁止油品出口，影響的更多是美歐油品區域間價差，對歐洲乃至全球油品低庫存格局改善有限。此外，不可忽視北半球煉廠開工率季節性提升給油價帶來的支撐，過去一個月內外盤油價月差趨勢上行和油運市場背離干散貨、集運市場的繁榮就是最好的印證；第二，9月以來，市場對于海外緊縮周期下衰退利空的交易過于一致，需警惕階段性風險偏好的反轉。10月以來，市場風險偏好迎來明顯回升，美聯儲暗示加息或逐步放緩帶動美元延續弱勢震蕩格局，美股、貴金屬、有色均有不同程度的反彈。一旦出現美元回調、美債長短期利差走強，即便只是階段性的走勢也會對油價形成較強支撐。雖然僅就過去一周來看，美國GDP數據好于預期再次帶動了美債收益率的走強，但根據美聯儲此前表述未來幾個月美聯儲加息的階段性放緩仍是大概率事件，需要密切關注短期市場風險偏好的變化。

當然，考慮到宏觀面的復雜性，對于市場風險偏好的預判難度本身較大。如果四季度海外經濟提前進入衰退，甚至出現諸如歐債危機級別的風險事件，在歷史級別的利空預期下油價仍有可能直接一路下行、加速下跌。此項風險在歐洲央行表示將大幅加息后有所提升，仍需密切關注。

整體來看，在四季度海外經濟不出現硬著陸的情況下，我們的觀點保持不變，即“三季度跌、四季度反彈”走勢出現的概率相對更大。雖然宏觀視角下的油價中長期下行壓力依舊較大，但在三季度外盤兩油已經下跌逾30%（內盤SC下跌逾20%）、OPEC+強勢減產決議達成后，短期仍需關注月度級別的上行風險。

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