在通脹高企、經(jīng)濟(jì)面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)的背景下，近期，“消費(fèi)降級(jí)(tradedown)”這個(gè)熱詞開(kāi)始出現(xiàn)在美國(guó)公眾面前。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，“消費(fèi)降級(jí)”即指消費(fèi)者普遍開(kāi)始追求物美價(jià)廉的商品。

這一現(xiàn)象的出現(xiàn)并不難理解，因?yàn)樵谶@樣的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，消費(fèi)者可支配收入面臨極大的壓力，因而在購(gòu)物時(shí)，更多民眾會(huì)關(guān)注價(jià)格，甚至?xí)紤]“平替”商品來(lái)滿足需求。

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“消費(fèi)降級(jí)”必然會(huì)使非必需消費(fèi)品(如電子產(chǎn)品等)需求受挫，但相反，低端、折扣零售商等肯定會(huì)獲得更多關(guān)注。那么，我們又能不能在其中看到機(jī)會(huì)呢?

“消費(fèi)降級(jí)”從何而來(lái)

通脹持續(xù)高企，消費(fèi)者支出和信心必然是受到主要影響的因素。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)6月零售銷(xiāo)售額環(huán)比增長(zhǎng)1%至6806億美元，略高于市場(chǎng)預(yù)期值0.9%，較去年同期增長(zhǎng)8.4%。這表明消費(fèi)者仍有能力應(yīng)付物價(jià)走高，顯示了美國(guó)消費(fèi)的韌性。但需要注意的是，扣除物價(jià)因素后，實(shí)際零售銷(xiāo)售額依然是下降的。

另根據(jù)美國(guó)商務(wù)部的數(shù)據(jù)顯示，6月份經(jīng)通脹因素調(diào)整后的商品和服務(wù)購(gòu)買(mǎi)支出增長(zhǎng)0.1%;5月份修正為下降0.3%，這表明美國(guó)人在服務(wù)和商品上的支出增長(zhǎng)極其緩慢，高位的通脹侵蝕了他們的薪水并抑制了消費(fèi)需求。PCE物價(jià)指數(shù)環(huán)比上漲1%，同比上漲6.8%，為40年來(lái)最大同比漲幅。不包括食品和能源的核心PCE價(jià)格指數(shù)上漲0.6%，高于預(yù)期;同比上漲4.8%，比5月份略有加速。未經(jīng)通脹因素調(diào)整的支出環(huán)比增長(zhǎng)1.1%。個(gè)人收入連續(xù)第二個(gè)月增長(zhǎng)0.6%。

這份數(shù)據(jù)顯示了通脹飆升對(duì)消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)力的沖擊。與此同時(shí)，個(gè)人收入雖然仍在增長(zhǎng)，但依然跟不上物價(jià)上漲步伐，這使得許多消費(fèi)者在支付汽油、食品和房租之后幾乎沒(méi)有剩余現(xiàn)金可用于消費(fèi)。

另一方面，美國(guó)消費(fèi)者前期儲(chǔ)蓄支撐也逐漸消耗殆盡，個(gè)人儲(chǔ)蓄回落至歷史低位，這也減弱了人們的消費(fèi)能力。

數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)人的儲(chǔ)蓄率在5月為5.5%，而6月降至5.1%，為2009年以來(lái)的最低水平。

與此同時(shí)，根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)在8月5日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)6月份消費(fèi)貸款大幅反彈，增加了401.54億美元，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的增長(zhǎng)270億美元，這是有史以來(lái)第二高的單月增幅。這兩個(gè)數(shù)據(jù)充分說(shuō)明，美國(guó)民眾的儲(chǔ)蓄正被逐漸抽干，而信用卡很有可能將被刷爆。

惡劣的經(jīng)濟(jì)環(huán)境也不斷侵蝕消費(fèi)者信心。根據(jù)世界大型企業(yè)研究會(huì)7月26日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，因?qū)ν浐屠噬仙膿?dān)憂持續(xù)，美國(guó)7月份消費(fèi)者信心指數(shù)為95.7，連續(xù)三個(gè)月下降，為近一年半來(lái)最低。

美國(guó)密歇根大學(xué)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)也顯示，7月美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)終值為51.5，雖略高于6月終值50.0，但仍是該數(shù)據(jù)有記錄以來(lái)第二低的讀數(shù)。此外，同期公布的消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)為47.3，較6月指數(shù)47.5有所下降。

密歇根大學(xué)消費(fèi)者調(diào)查主任JoanneHsu對(duì)此評(píng)論道：“隨著價(jià)格持續(xù)走高，消費(fèi)者正在尋找通過(guò)改變消費(fèi)模式來(lái)應(yīng)對(duì)的方法。展望未來(lái)，這些行為調(diào)整可能會(huì)增加。”

“消費(fèi)降級(jí)”趨勢(shì)愈發(fā)明顯

而隨著通脹侵蝕消費(fèi)者的可自由支配收入，多家企業(yè)開(kāi)始注意到消費(fèi)者變得更加“精打細(xì)算”。例如，據(jù)美國(guó)肉類(lèi)加工巨頭泰森食品(TSN.US)稱(chēng)，消費(fèi)者“對(duì)相對(duì)平價(jià)的雞肉需求非常強(qiáng)勁”，而對(duì)昂貴牛肉的需求已經(jīng)降低。

泰森并不是唯一一家注意到消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)習(xí)慣發(fā)生了變化的公司。美國(guó)最著名的零售商之一克羅格(KR.US)在6月份也表示，那些預(yù)算緊張的購(gòu)物者在超市里購(gòu)買(mǎi)的物品越來(lái)越少，他們更喜歡購(gòu)買(mǎi)本店的廉價(jià)商品，而不是品牌商品，并從購(gòu)買(mǎi)牛肉轉(zhuǎn)向購(gòu)買(mǎi)豬肉。

根據(jù)數(shù)據(jù)提供商Sentieo的數(shù)據(jù)，近來(lái)美國(guó)零售和消費(fèi)品公司在與分析師的會(huì)議和對(duì)投資者的陳述中提到“消費(fèi)降級(jí)”的次數(shù)，也高于2009年全球金融危機(jī)期間達(dá)到的峰值水平。

而據(jù)CNBC在7月進(jìn)行的全美經(jīng)濟(jì)調(diào)查顯示，多數(shù)民眾都表示會(huì)改變自己的消費(fèi)行為。65%的消費(fèi)者表示會(huì)減少演唱會(huì)和其他娛樂(lè)活動(dòng)方面的支出;61%的消費(fèi)者會(huì)減少開(kāi)車(chē)次數(shù);超過(guò)40%的消費(fèi)者會(huì)減少雜貨的消費(fèi);三分之一的消費(fèi)者為了應(yīng)對(duì)生活的日常開(kāi)銷(xiāo)，會(huì)更頻繁地使用信用卡;越來(lái)越多的美國(guó)消費(fèi)者開(kāi)始購(gòu)買(mǎi)便宜的替代品，同時(shí)減少非生活必需品的消費(fèi)。

消費(fèi)行為的變化，也逐漸體現(xiàn)在了各家公司的財(cái)報(bào)上。

例如，有“美版餓了么”之稱(chēng)的美國(guó)外賣(mài)公司Doordash(DASH.US)因其成本低廉而受到了消費(fèi)者青睞，在上周公布了一份大超預(yù)期的Q2業(yè)績(jī)。財(cái)報(bào)顯示，DoorDash二季度的交付訂單總數(shù)同比增長(zhǎng) 23% 至 4.26 億份，創(chuàng)歷史新高。此外，DoorDash 二季度的營(yíng)收同比大增 30% 至 16.1 億美元，超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期的15.2 億美元。

相反，人造肉巨頭Beyondmeat(BYND.US)的業(yè)績(jī)則因其價(jià)格高昂的植物肉而出現(xiàn)下滑。公司方面也表示，宏觀經(jīng)濟(jì)正面臨不確定性，以及高通脹下消費(fèi)者傾向于購(gòu)買(mǎi)更便宜的蛋白質(zhì)產(chǎn)品，使得公司前景蒙上一些陰影。

“消費(fèi)降級(jí)”下的機(jī)遇

以上數(shù)據(jù)都可以看到，“消費(fèi)降級(jí)”已經(jīng)出現(xiàn)苗頭，甚至成為當(dāng)前環(huán)境下的主要趨勢(shì)。那么，在這樣的背景下，消費(fèi)行業(yè)又存在哪些投資機(jī)會(huì)呢?

在分析人士看來(lái)，低端、折扣零售商將會(huì)成為消費(fèi)者的青睞對(duì)象。

EY-Parthenon經(jīng)濟(jì)學(xué)家Gregory Daco認(rèn)為，折扣零售商可能會(huì)從更普遍的通脹中受益。

Telsey Group分析師JoeFeldman也認(rèn)同這一觀點(diǎn)，他預(yù)計(jì)，在未來(lái)幾個(gè)月，“折扣將發(fā)揮更大的作用”。他指出，由于消費(fèi)者對(duì)錢(qián)包感到壓力，折扣零售商往往會(huì)表現(xiàn)出色。

高盛分析師BrookeRoach近期也表示，看好美國(guó)“消費(fèi)降級(jí)”背景下的低端零售商，比如羅斯百貨(ROST.US)和伯靈頓百貨(BURL.US)。

“隨著行業(yè)庫(kù)存水平上升、消費(fèi)者可支配收入承壓、通脹高企以及持續(xù)的成本壓力影響利潤(rùn)率和回報(bào)，服裝行業(yè)的前景繼續(xù)走弱，”Roach表示，“但在這種背景下，折扣零售業(yè)將具有防御性和吸引力。”

GlobalData零售分析師Neil Saunders則認(rèn)為，Aldi、美國(guó)達(dá)樂(lè)公司(DG.US)、TJX公司(TJX.US)旗下折扣零售商TJMaxx和沃爾瑪(WMT.US)等低端連鎖店將從消費(fèi)轉(zhuǎn)變中受益。

另外還值得一提的是，通脹飆升一方面讓低收入家庭改變消費(fèi)習(xí)慣，但另一方面，也讓美國(guó)富人更富。

密歇根大學(xué)發(fā)布的7月份美國(guó)消費(fèi)者信心調(diào)查終值也顯示，中高收入群體的消費(fèi)信心在7月出現(xiàn)反彈，低收入群體的消費(fèi)信心則減弱至接近歷史低點(diǎn)。

這也讓奢侈品市場(chǎng)得以維持強(qiáng)勁趨勢(shì)。柯?tīng)柊儇?KSS.US)CEO MichelleGass曾表示，行業(yè)出現(xiàn)了兩極分化。盡管有部分賣(mài)家轉(zhuǎn)向了更廉價(jià)的商品，但公司在奢侈品領(lǐng)域的業(yè)務(wù)仍持續(xù)強(qiáng)勁。

EY-Parthenon的Daco也認(rèn)為，奢侈品市場(chǎng)的表現(xiàn)可能會(huì)更好，因?yàn)樯莩奁废M(fèi)者的家庭財(cái)務(wù)狀況更健康了。

“通脹環(huán)境將進(jìn)一步加劇零售行業(yè)的兩極分化，”GlobalData的Saunders表示。

但在最后，Saunders仍不忘警告投資者稱(chēng)：“總體而言，這對(duì)任何人都不是一個(gè)很好的環(huán)境。”

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