在公募兌現高收益品種的背景下，國慶長假后股票市場出現劇烈波動。

對此，平安、創金合信、前海開源、恒越等多位公募基金人士分析，四季度通常會進入防御策略以鎖定當年在手業績，局部賽道高估值狀態已明顯，高位板塊存在止盈動力。

以2010年至2024年共15年的行情經驗和規律，當年前三季度漲幅靠前的行業，在四季度漲幅排名通常靠后，機構資金選擇落袋為安或者布局低位方向，以降低高位波動風險。

(資料圖片)

公募換倉

年末向來是公募產品保全年收益的關鍵期，基金經理在作為四季度窗口的10月份實施加速換倉。

創金合信基金相關人士認為，資金加速換倉尋求均衡配置，可能是導致調整的一個因素，隨著行情的演進，市場結構上可能會較此前更為均衡，基金正關注不同行業間的高低切換和輪動機會。

“前期極端分化、少數賽道獨霸行情的走勢存在著回歸均衡布局的訴求。”上述基金公司人士認為，一方面，高位板塊的浮盈資金存在止盈動力，國慶假期后市場進入短暫的預期兌現階段，資金選擇落袋為安或者布局低位方向以降低高位波動風險。另一方面，從技術層面看，上證指數9日突破3900點大關和月線壓力線后也存在技術性調整的需要，從而為中長期的上行趨勢提供空間和動力。目前看，指數下方支撐力量較強，政策端仍有博弈價值，市場并無太大下行空間，不過震蕩階段波動性可能有所加大。

前海開源基金經理楊德龍認為，預計調整的空間較為可控，這是因為雖然局部股票因熱度過高，出現高估值甚至泡沫化的狀態，但傳統的白馬股，這一輪上漲過程中并沒有表現，估值上仍然處于歷史平均估值之下，考慮到短期市場受到外部因素影響出現調整，通過減倉避險能夠防止市場出現較大幅度回落，而市場大的趨勢并沒有改變。這輪慢牛長牛行情背后有深刻的邏輯，在居民儲蓄大轉移的背景之下，這輪牛市仍然有望延續較長時間，雖然短期市場的沖擊難以避免，而中長期的表現更取決于這些科技股能否兌現業績。

富榮基金則認為，資金從高彈性賽道轉入保守與紅利賽道，是市場調整的原因之一。部分國內資金以及海外資金風險偏好下降，創業板前期在短時間內上漲幅度較大，導致部分股票估值過高，A股市場部分資金選擇切換至更加保守的煤炭等紅利板塊。

年末基金優選順周期品種

基于四季度基金持倉由攻轉守的策略變化，部分公募判斷可選消費、資源品、金融等順周期板塊將是換倉的首選，且應改變前三季度瘋狂行情中的焦急心態。

恒越基金認為，以2010年至2024年共15年的行情經驗來看，當年前三季度漲幅靠前的行業，在四季度的漲幅排名通常靠后。資金在四季度的切換更多體現了“穩”的特征。過去十五年，金融、穩定風格在四季度跑贏萬得全A的概率更高，達到53%，對應銀行、家用電器等行業的超額收益勝率較高，達到了60%。這往往因為市場參與者選擇對前期盈利的板塊獲利了結，并在四季度調倉進入防御性板塊守住以當年收益率。四季度換倉優先看好順周期和低位科技股。

創金合信基金則認為，在市場調整中，順周期中的大消費板塊表現活躍，美妝、寵物經濟等新消費方向領漲，燃氣板塊漲幅居前，軍工裝備板塊走勢也較強。基于這一現象，該基金認為總體趨勢并不會因為單個交易日的走勢而發生逆轉，但配置思路上需要結合行業景氣度變化與估值水平進行綜合選擇。

“無論資產優劣和確定性的強弱，一旦有個創新藥資產，就預期它能夠BD（出海授權）的非理性行為，在四季度可能需要冷靜一下。”平安核心優勢基金經理周思聰認為，當創新藥賽道經歷了最近兩個多月的震蕩和盤整，市場將更加關注那些真正具有利好釋放的龍頭公司，尤其是產品已經成藥、有業績、或者產品臨床階段靠后BD確定性強的中大型市值的創新藥企業可能重新獲得市場關注，下一階段行情的核心特征有望從情緒驅動的修復向基本面驅動的增長轉變。

諾德基金郭紀亭認為，順周期中的傳統資源品正迎來較好的投資時機，后續市場或將呈現“科技”與“周期”雙輪驅動的格局。AI與科技是代表未來、穿越周期的“矛”，應考慮作為組合的核心持倉，進行長期布局。周期品則是在流動性寬松與政策預期改善背景下，具備高彈性與價值重估潛力的“盾”，其行情有望從預期驅動過渡到基本面驗證階段。

關鍵詞 由攻轉守年末基金優選順周期品種