財聯社4月17日訊（記者 封其娟）4月17日，經過一天的發酵與討論，貴州茅臺仍以2.15萬億元總市值居于A股“市值一哥”，而認為中國移動對貴州茅臺市值超越的觀點，不過是計算上的一場烏龍。

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中國移動在A+H兩地上市，總股本213.7億股，其中港股股本204.6億股，A股股本9.03億股。這意味著中國移動收盤總市值約為1.56萬億，面對貴州茅臺2.2萬億的總市值，顯然還一大段路要努力，但大基建替代消費的聲浪卻已此起彼伏。

對于算法爭議，記者請教交易所相關人士了解到，交易所一般按照各市場股價乘以各市場上市總股本后再相加來算。

繼“新能源信仰”崩塌后，由于白酒板塊表現低迷，市場便開始擔心“白酒信仰”開始崩塌，尤其是曾經代表著價值投資“頂峰”的茅臺。上周末，市場關于A股市值“一哥”或將易主中國移動的討論早已熱絡起來。

茅臺再度釋放“強心劑”

4月16日傍晚，貴州茅臺提前披露了一季度主要經營數據。經公司初步核算，2023年第一季度，公司實現總營收391.6億元左右，同比增長18%左右；實現歸母凈利潤205.2億元左右，同比增長19%左右。該公告指出，貴州茅臺呈現出良好的發展態勢，順利實現了“開門穩”、“開門紅”。

隨即，多家券商相繼發布相關研報，表明貴州茅臺2023年一季度業績超出預期。

據悉，貴州茅臺一季報擬于4月26日發布。提前10日預喜，外界多數觀點認為此舉有利于緩解市場此前對于白酒板塊表現相對低迷的市場情緒。華泰證券也指出，作為行業龍頭，茅臺經營業績超預期也將對近期白酒市場波動起到“強心劑”作用。

近期白酒市場波動較大，復蘇節奏亦有分歧，華泰證券認為，隨著宏觀經濟回暖，商務活動的回升有望為白酒需求抬升提供可持續推動力，看好公司的改革持續落地及更多市場化經營舉措成效顯現，高質發展有望延續。

值得關注的是，貴州茅臺的凈利潤增幅，已經連續2年超過營收增幅。其2022年一季度營收為322.96億元，同比增長18.43%；歸母凈利潤為172.45億元，同比增長23.58%。

中泰證券最新研報指出，產品結構提升帶動了貴州茅臺盈利水平的持續上行。根據渠道反饋，一季度非標產品與茅臺1935投放量較往年同期有所增加，預計1935產品一季度貢獻收入接近30億，飛天配額基本保持穩定，產品結構提升帶動利潤率同比上行；另一方面中泰證券認為一季度直營占比有所提升，帶動公司利潤水平同步上升，預計單i茅臺平臺一季度貢獻銷售額超80億；展望2023年全年，中泰證券看好飛天實現穩定增長，1935產品放量后成為百億大單品，看好系列酒繼續保持25%以上增長；同時非標系列放量帶動產品結構的持續升級，從而帶來噸價確定性提升，中泰證券預計今年噸價將實現高個位數以上增長，銷量低個位數增長。

在提振投資者信心上，貴州茅臺可謂重金投入。去年11月便公告宣稱，董事會通過一次性特別現金分紅計劃，面向全體股東每股派發21.91元特別現金紅利，分紅現金總額在275.23億元左右。

這次貴州茅臺上市21年來首次特別分紅，也是2022年度的第二次分紅。加之去年6月派發的272.28億元，該公司年度累計分紅共計547.51億元，較上一年凈利潤高出20余億元。

在3月末披露的2022年年報中，貴州茅臺再度披露了大手筆分紅計劃：以2022年年末總股本125619.78萬股為基數，對公司全體股東每10股派發現金紅利259.11元（含稅），共分配325.49億元，也就意味著買入一手茅臺，便能拿到到近2600元（含稅）分紅，又一次刷新A股每股派現紀錄。

白酒的價值信仰何時恢復？

在貴州茅臺之前，A股首份白酒一季度經營業績數據來自于山西汾酒。同樣的，山西汾酒的業績表現亮眼。據4月10日公告，山西汾酒今年一季度預計實現營收126.36億元左右，同比增長20%左右；預計實現凈利潤44.52億元左右，同比增長20%左右。

而今年以來，山西汾酒的股價已經累計跌超14%，其2022年股價累計跌去9.23%。

即使在一季度業績超預期的利好刺激下，貴州茅臺同期累計漲幅僅為1.51%。值得關注的是，中國移動今年以來股價累計漲幅為51.93%。

正如和諧匯一董事長林鵬所言，近2年最大的困惑是基本面對股價的作用幾乎失效。即使是表現亮眼的白酒股，甚至曾經代表著價值投資“頂峰”的貴州茅臺，其基本面對于股價的正向作用并不明顯。

在可見的白酒板塊回調之外，“春節后白酒行業的終端動銷并未達到預期”、“次高端白酒尤其承壓”等說法從成都的糖酒會上傳來。私募大佬林園也指出，從目前數據看，白酒消費確實比較疲軟。

在糖酒會期間，招商基金團隊策劃了一系列直播活動。身為全市場最大白酒指數基金的掌舵者，4月11日，侯昊在直播中因遭基民越罵越得狠，直接開懟基民，表示自己很生氣。

而反觀該產品，基民怒氣值攀升的背后，是其今年以來業績表現在同類產品中排名約后10%。一季度報尚未披露，以去年年末數據看，同時重倉了貴州茅臺和山西汾酒的侯昊，對貴州茅臺和山西汾酒有不同操作。

2022年年末數據顯示，貴州茅臺十大流通股東中，侯昊旗下招商中證白酒指數(LOF)、張弘弢、徐猛聯合管理的華夏上證50ETF分別減持貴州茅臺17.32萬股、43.08萬股。與此同時，2家百億級私募基金深圳金匯榮盛、珠海瑞豐匯邦分別增持貴州茅臺11.67萬股、109.37萬股。

據去年末數據，較上一季度，招商中證白酒指數(LOF)增持山西汾酒187.96萬股至3592.34萬股，居山西汾酒第三大流通股東；與此同時，蕭楠與王元春聯合管理的易方達消費行業、胡昕煒在管的匯添富消費行業、焦巍銀華富裕主題均有不同程度減持操作。在分別減持了47.03萬股、59.99萬股、41.67萬股，上述4只產品分別為第六、第九、第十大流通股東；此外，劉彥春獨立管理的景順長城新興成長，維持此前對山西汾酒的持股數量。

即使部分產品減持了山西汾酒，截至去年年末，山西汾酒仍位居上述5只基金產品前五大重倉股。

對于近期白酒板塊的回調，不少券商指出白酒板塊將再度進入布局期。

在4月研報中，中金公司認為目前白酒板塊處于情緒和顯性指標的底部，估值性價比高，建議關注長期競爭力穩固、短期一季度業績穩健的高端龍頭茅五瀘，以及汾酒、古井、今世緣、迎駕、洋河等頭部酒企。另外，酒企庫存去化后陸續開始挺價，預計價格邏輯有望逐步回歸，春糖有望迎來正向催化。

以山西汾酒而言，中信建投3月研報指出，該公司自2022 年11月以來的股價增速在19家上市酒企中最少，僅上漲16.7%；元旦至3月15日，其股價下滑4.84%。從估值水平看，汾酒對應2023 年估值已經回落到PE31倍，但利潤端仍有望保持35%左右增速，PEG 角度具有相當的吸引力。從PE 估值水平看，公司處于2年/5 年/10 年7.44%/38.88%/48.21%分位，具備較大修復空間。從同行對比角度看，當前估值水平位列19年白酒上市公司中等水平。

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