近期二級市場中的游戲股表現格外強勢，這與市場預期生成式AI將引領游戲產業變革有直接關系，也意味著一個屬于游戲行業新機遇的時代正逐漸開啟。若對板塊進行深入挖掘，或可從中取得超額收益。

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專注于女性向游戲的友誼時光(06820)便值得投資者重點關注。友誼時光集游戲開發、發行及運營能力于一身，其在古風女性向手游領域擁有絕對優勢，推出了包括《熹妃傳》、《熹妃Q傳》、《浮生為卿歌》、《凌云諾》等核心產品，深受用戶喜愛。

為進一步擴張自身的能力邊界，友誼時光不斷挑戰更多的女性向細分游戲類型，于今年1月12日上線的“大IP+都市時尚題材”的《杜拉拉升職記》獲市場廣泛好評。

此外，友誼時光儲備了多款自研游戲產品，其中便包括了古風巨制《浮生憶玲瓏》、經典武俠《代號：WX》、歐洲皇室角色養成游戲《代號：PE》。多款游戲儲備為友誼時光的未來發展奠定堅實基礎。

而堅持技術創新與技術進步的企業文化則更讓市場為之期待。友誼時光持續加碼自主研發投入，加快AIGC等前沿技術的研究和突破，提升公司核心競爭力;且2月27日友誼時光已宣布成為百度“文心一言”的首批生態合作伙伴，目前已對“文心一言”進行試用，開始為未來增強公司產品與用戶的黏性做準備;同時其內部充分接入ChatGPT進行廣泛應用，助力程序、文案、翻譯、策劃等各工種提升效率。

隨著已有游戲貢獻穩定流水以及《杜拉拉升職記》的發力和《浮生憶玲瓏》的上線，友誼時光有望于2023年迎來加速成長，且AIGC、XR等前沿技術的應用有望助推公司產品價值裂變，從而提升友誼時光的內在價值。

老游戲表現穩定，釋放大量盈利

深耕女性向游戲賽道的友誼時光，其發展有著清晰的戰略路徑，公司持續進行優質內容創新，在中國古風游戲細分領域成為領跑者之后，其開始探索更多的女性向游戲細分類型，以構建多元化的產品矩陣體系，從而搭建起了公司穩健發展的基本盤。

縱觀公司的多款核心產品，展現出了驚人的生命力。以《熹妃傳》為例，這是一款已運營超過七年的唯美古風題材手游，而行業平均手游生命周期僅有7-16個月。通過不斷的版本迭代優化，該游戲目前月流水仍近千萬，并出口至香港、澳門、臺灣、韓國、日本、東南亞、歐美等地區和國家。

之所以能讓產品保持長久生命力，得益于友誼時光的強大游戲研發能力以及精細化的運營策略。在游戲研發方面，友誼時光對女性玩家需求有深入理解，公司建立了一個大數據體系(主要包括玩家登入頻率、游戲時間、游戲參與度、技能水平增長度、使用特定游戲功能的喜好、玩家保留率)提升游戲的整體品質，從而提升爆款產品的出現幾率。以高品質產品給予玩家沉浸式的舒爽體驗，是友誼時光的產品長期受用戶歡迎的重要原因之一。

而在精細化運營方面，友誼時光持續保持高頻的版本迭代優化，通過場景地圖的全新探索、玩法的推陳出新、服裝道具的持續改善，不斷完善用戶體驗，且公司會推出包括聯名活動、周邊盲盒等一系列線上線下的營銷策略提升游戲知名度，并配合著長線買量投放，共同推動產品流水保持穩定。

除了《熹妃傳》外，《熹妃Q傳》、《宮廷計手游》亦運營超過5年之久，同時，近兩年上線的《浮生為卿歌》、《凌云諾》等已進入穩定期的核心產品亦展現出了頑強生命力，穩定在中國大陸iOS游戲暢銷榜TOP100以內，持續為友誼時光貢獻著穩健流水。

于2019年12月31日推出的《浮生為卿歌》是友誼時光女性向中國古風類的旗艦產品，該游戲曾最高登上國內iOS暢銷榜TOP5，且發行兩年仍長期占據女性類游戲第一的位置。至2022年時，《浮生為卿歌》獲中國大陸iOS游戲暢銷榜最高第25名、平均排名第46名的好成績，并在海內外多次榮獲蘋果AppStore及Google Play的游戲推薦。可見該游戲發行三年后仍保持了較高的市場熱度。

于2022年1月20日正式上線的《凌云諾》是新派國風特色，在上線首日便獲蘋果AppStore首頁Today主打推薦，迅速躍升中國大陸iOS游戲免費版第一，隨后獲得蘋果AppStore的游戲推薦位及編輯最愛的一月最佳游戲等佳績。同時，該游戲榮獲金翎獎“最佳原創移動游戲”以及金茶獎“年度最佳移動游戲”等大獎，體現了市場以及行業內對該款產品的認可。

得益于老游戲的穩健以及《凌云諾》上線后的良好表現，友誼時光2022年錄得收入15.24億人民幣。在下半年中，友誼時光調整了產品發行策略，顯著縮減《凌云諾》營銷開支，轉而通過更專業、精細的運營策略及豐富多樣的內容迭代推動該游戲流水保持穩定，這使得友誼時代2022年下半年凈利潤大幅釋放，錄得9810萬元盈利。

從第三方的數據也能驗證《凌云諾》改變發行策略后依舊有著亮眼表現。據七麥數據顯示，自2023年以來，《凌云諾》在中國大陸iOS游戲暢銷榜上的排名平均在TOP100以內，熱度持續。

《杜拉拉升職記》持續火爆，新游戲發力可期

若說友誼時光的2022年是穩扎穩打，那么進入2023-2024年的友誼時光便有望迎來爆發時刻，“大IP+都市時尚題材”的新游《杜拉拉升職記》的火爆上市以及研發時長超3年，玩法有較大突破的《浮生憶玲瓏》在年內的公測預計會顯著拉動公司成長。

作為一款大IP改編游戲，《杜拉拉升職記》以現代都市題材切入，題材更貼近現實生活，符合當下年輕人審美，構造“職場生活都要有態度”的核心價值觀，彰顯都市女性的自信與獨立。產品融入了原著劇情，采用精美3D職場場景和細膩人物畫風，融合多種游戲玩法以及職場適用小技巧，能讓玩家深入體驗職場成長與社交的樂趣。

憑借新穎的題材、獨特的玩法以及優質的產品質量，《杜拉拉升職記》摘得金翎獎《玩家最期待的移動網絡游戲》獎項，且于2023年1月12日正式上線后便迅速獲得蘋果AppStore游戲推薦位，截至目前，該游戲已穩定在中國大陸iOS游戲暢銷榜的50名左右，且最高成績上沖至第37名，深受市場玩家喜愛。

《浮生憶玲瓏》預期于年內的公測則更為重磅，該游戲是友誼時光繼《浮生為卿歌》后的新一代古風旗艦產品，研發耗時長達三年，在多個方面有了顯著突破。從游戲畫面品質來看，美術效果進一步加強，畫面質量已達到行業先進水平;在劇情上，以引人入勝的“探案”為核心，激發用戶好奇心;在玩法上游戲自由度進一步提升，集齊了線索解密、奇遇收集、多身份解鎖等不同玩法，以滿足玩家多樣化的沉浸式游戲體驗需求。

《浮生憶玲瓏》已于2月10日獲得國家新聞出版署下發的游戲版號，友誼時光表示，該游戲研發進展超預期，且首次內測已順利完成，后續測試順利情況下預計今年便能進行公測。可以預見，隨著老游戲貢獻穩定流水以及《杜拉拉升職記》的發力和重磅產品《浮生憶玲瓏》上線后，友誼時光的業績有望迎來快速增長。

為保證公司未來的成長性，友誼時光還儲備了兩款自研游戲產品，分別是《代號：WX》、《代號：PE》。其中，《代號：WX》是一款以國風武俠架空世界為背景，以經典武俠為核心的角色扮演策略類游戲，玩家將自由構建武學體系，享受策略樂趣和招式快感，體驗江湖中的兒女情長。而《代號：PE》是一款以歐洲皇室架空世界為背景的女性向角色養成游戲，玩家將進入皇室世界，經歷王權紛爭，享受情感互動，鑄造一代女王傳奇。

長線布局良機已現

基于友誼時光2023年快速成長的預期，再結合行業發展，市場變化，公司估值等多個維度來看，當前或已是長線布局友誼時光的好時機。

就行業發展而言，友誼時光處于優質賽道中，女性向游戲這個細分領域仍在持續成長。據弗若斯特沙利文數據顯示，2018-2023年，女性游戲市場的年均復合增長率為18.4%，預計2023年市場規模將達到958億元。未來五年該市場增速雖有一定放緩，但整體規模仍在不斷變大。友誼時光作為集游戲開發、發行和運營于一體的行業領先企業，必將受益于市場的發展。

從市場變化來看，基于人工智能的出現將顯著改善游戲行業效率的預期，市場資金已開始積極配置游戲板塊，這在二級市場中已有強烈體現。具體而言，在降本維度，AI美工、AI配樂等技術的投入將使得游戲產出效率跨越式提升，AI投放則可以優化流量投放效果。在增收維度，對于以廣告為主要變現模式的休閑游戲，人工智能的運用可提升游戲的用戶留存，并通過快速迭代生產擴大產品矩陣，從而直接打開廣告變現天花板;對于重度付費游戲，基于游戲類GPT的智能NPC將帶給用戶更好的游戲體驗，從而帶動用戶付費提升。

友誼時光堅持科技創新和鼓勵技術進步，公司已實現了在AIGC、AR等前沿技術方面的突破。在美術制作、劇情策劃、游戲交互等方面，AIGC可通過深度學習和自然語言處理等技術輔助產品開發，友誼時光已應用AIGC技術研發更加智能的開發工具、編輯器及數據模型等，這將在長期維度上提高公司工作效率，降低制作成本。

在《杜拉拉升職記》這款游戲中，友誼時光已采用了包括AR拍照、AI捏臉等在內的新玩法、新技術，并于游戲內引入了智能AI語音助手為底層技術的游戲智慧管家“小五”，這能增強玩家的互動感與代入感，并協助玩家完成各項社交活動與任務。

同時，友誼時光已開始積極試用百度的“文心一言”，若未來測試達到如期效果，那么對于友誼時光這類運營著多款長周期游戲的企業將會是重大利好，屆時“文心一言”的接入或會激發該等在運營游戲的潛在活力，從而助力友誼時光加速成長。

從估值來看，wind一致預期友誼時光2023年可錄得超1.8億人民幣的凈利潤，當前市值對應的PE僅10倍，結合公司作為女性向游戲領先者的優質基本面來看，該估值在同行業已處于相對較低水平。由于基于生成式AI對游戲行業的變革，資金配置游戲行業的熱度顯著上升，這會拔升整個行業估值水平，友誼時光將從這一產業趨勢中實現估值修復和業績增長的“戴維斯雙擊”。

此外，友誼時光自2019年上市以來一直保持著高分紅策略，當前(截至3月23日)股息率(TTM)高達12.24，2022年度的特別股息為每普通股6港仙，預期于6月8日派付。高額的派息分紅策略，將對長期資金產生明顯吸引力，這有助于公司股價加速進入成長通道。

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