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財(cái)聯(lián)社3月11日（編輯 史正丞）隨著強(qiáng)調(diào)“看數(shù)據(jù)”的美聯(lián)儲(chǔ)激情加息已近一年，每當(dāng)通脹數(shù)據(jù)發(fā)布之時(shí)市場(chǎng)總要上躥下跳一番。然而近幾年來，從負(fù)責(zé)收集數(shù)據(jù)的政府官員到華爾街基金經(jīng)理，都開始對(duì)這些關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的靠譜程度產(chǎn)生了懷疑。從某種意義上來說，他們也是對(duì)的。

阿波羅全球管理的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Torsten Sl?k表示，雖然眼下的數(shù)據(jù)要比歷史上任何時(shí)期都要多，但由于美聯(lián)儲(chǔ)的雙重使命是充分就業(yè)和維持物價(jià)穩(wěn)定，所以金融市場(chǎng)花了大量的精力來研究這兩個(gè)數(shù)據(jù)。但這兩個(gè)數(shù)據(jù)卻都是來源于企業(yè)、家庭的抽樣調(diào)查，而被抽查樣本的回復(fù)率正在下降。

相較于樣本數(shù)量的不足，更可怕的是那些“不發(fā)聲的人”往往有更多的共同點(diǎn)，這也會(huì)導(dǎo)致調(diào)查結(jié)果出現(xiàn)根本性偏差。這大概也能解釋，為何近年來美國(guó)重要選舉的事前民調(diào)，會(huì)與結(jié)果呈現(xiàn)比較明顯的出入。

投資者可能在交易偏差值巨大的數(shù)據(jù)

去年12月，美國(guó)勞工部研究調(diào)查方法學(xué)家道格拉斯·威廉姆斯曾公開表示，數(shù)據(jù)顯示美國(guó)政府的16項(xiàng)主要調(diào)查數(shù)據(jù)都出現(xiàn)回應(yīng)率下降的問題。道格拉斯表示，如果數(shù)據(jù)只是單純地從80%下降到79%，其實(shí)不算什么大事，真正的問題是過去十年里每一年都在穩(wěn)步下降。

曾在2013-2017年執(zhí)掌勞工統(tǒng)計(jì)局的Erica Groshen也表示，十年前的非農(nóng)數(shù)據(jù)是基于近80%的調(diào)查回復(fù)率，這個(gè)數(shù)字在疫情前已經(jīng)跌到70%，而現(xiàn)在的個(gè)別月份甚至只有60%出頭。疫情的沖擊和居家辦公，都使得政府的調(diào)查員更難找到人填表格。

為了應(yīng)對(duì)這樣的問題，勞工統(tǒng)計(jì)局在統(tǒng)計(jì)非農(nóng)數(shù)據(jù)時(shí)會(huì)給3個(gè)月的時(shí)間，每次公布數(shù)據(jù)時(shí)也會(huì)據(jù)此調(diào)整前兩個(gè)月的數(shù)字。好消息是，通過此舉將回復(fù)率拉到95%，使得勞工部最終的數(shù)據(jù)與美國(guó)稅務(wù)系統(tǒng)里的失業(yè)記錄高度吻合。但問題在于，資本市場(chǎng)一般只會(huì)關(guān)心眼前的初值數(shù)據(jù)，同時(shí)后續(xù)調(diào)整的幅度擴(kuò)大也會(huì)令市場(chǎng)感到困惑。

在疫情前，非農(nóng)數(shù)據(jù)初值與兩個(gè)月后的終值大致會(huì)差（正負(fù)）4萬人左右，2020和2021年的平均差額達(dá)到14萬和9萬，2022年仍保持了6萬的水平。眼下投資者非常關(guān)注的勞工薪酬增速也是如此，11月非農(nóng)初值中的近3月同比增速達(dá)到5.8%，然而一個(gè)月后便被調(diào)整至4.6%。

其他的數(shù)據(jù)也大抵如此。CPI數(shù)據(jù)中的消費(fèi)支出數(shù)據(jù)調(diào)查的回復(fù)率已經(jīng)從70%降到38%，住房調(diào)查的回復(fù)率也從72%跌至58%。而新聞報(bào)道中經(jīng)常出現(xiàn)的崗位空缺和周轉(zhuǎn)數(shù)據(jù)，調(diào)查回復(fù)率也從十年前的69%跌至去年底的31%。

對(duì)于這種現(xiàn)象，一些數(shù)據(jù)學(xué)家也表示，人們對(duì)于隱私的擔(dān)憂、不愿意接聽陌生電話或回復(fù)郵件可能是潛在的原因。Groshen表示，白宮的管理與預(yù)算辦公室有這么一項(xiàng)規(guī)則，當(dāng)回復(fù)率小于20%的時(shí)候涉事機(jī)構(gòu)需要對(duì)問題展開研究，但這些研究至今鮮有公開的記錄。

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