東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱，多家互聯(lián)網(wǎng)公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)，降本增效效果顯著。而大部分互聯(lián)網(wǎng)公司的主業(yè)集中在消費(fèi)與廣告等行業(yè)，其本質(zhì)上與宏觀經(jīng)濟(jì)高度相關(guān)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇將帶動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)公司2023年?duì)I收端的快速上行，各項(xiàng)降本增效的優(yōu)化措施為互聯(lián)網(wǎng)公司利潤(rùn)端貢獻(xiàn)更高的利潤(rùn)彈性。繼續(xù)看好恒生科技指數(shù)，并推薦騰訊(00700)、美團(tuán)(03690)、阿里巴巴(09988)、百度(09888)、網(wǎng)易(09999)、快手(01024)等互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的。

▍東吳證券主要觀點(diǎn)如下：

【資料圖】

2月港股大幅調(diào)整主要來(lái)源于海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變動(dòng)：

1)自1月底以來(lái)，美元兌人民幣匯率持續(xù)攀升，導(dǎo)致海外資金回流。一方面主要由于1月的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)、非制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)回暖，美國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期所致。另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)在通脹超預(yù)期表現(xiàn)之后大幅調(diào)高了今年的加息預(yù)期，由年內(nèi)可能降息轉(zhuǎn)向至年內(nèi)加息高點(diǎn)上移，且并不會(huì)降息，導(dǎo)致美債收益率走高。

2)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇過(guò)程中出現(xiàn)分化，1至2月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布前的真空期所存在的不確定性偏向謹(jǐn)慎保守，擔(dān)心未來(lái)消費(fèi)復(fù)蘇不具備持續(xù)性，且地產(chǎn)政策可能弱于預(yù)期等因素導(dǎo)致美元兌人民幣匯率走強(qiáng)。

在上述利空因素的共同作用下，港股2月份出現(xiàn)明顯回調(diào)。

展望未來(lái)，從大趨勢(shì)上來(lái)看，美元對(duì)人民幣匯率和美債收益率趨勢(shì)是向下的，對(duì)港股應(yīng)有更為樂(lè)觀的態(tài)度：

1)短期來(lái)看2月PMI、社融信貸等重要數(shù)據(jù)已經(jīng)展現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇的狀況，社零中餐飲的大幅反彈也將作為領(lǐng)先指標(biāo)引領(lǐng)未來(lái)消費(fèi)板塊的復(fù)蘇，未來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)將持續(xù)復(fù)蘇。

2)雖然短期美元、美債收益率的高位難以逆轉(zhuǎn)，但美國(guó)通脹和就業(yè)問(wèn)題都將在未來(lái)得到解決。另一方面來(lái)看，目前市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期相比1月底之際已經(jīng)有了顯著的提升，該行認(rèn)為期待在這一基礎(chǔ)之上實(shí)現(xiàn)更高的加息預(yù)期是不現(xiàn)實(shí)的。

目前10年期美國(guó)國(guó)債收益率在3月初已達(dá)到4.08%，已經(jīng)接近2022年10月底的4.25%高點(diǎn)，在加息后半段時(shí)期，美債上行空間有限，未來(lái)長(zhǎng)期來(lái)看一旦美債和美元下行，海外資金仍將大幅加配港股資產(chǎn)。

互聯(lián)網(wǎng)公司在營(yíng)收端恢復(fù)的背景下，降本增效將為利潤(rùn)釋放帶來(lái)更大的彈性：

多家互聯(lián)網(wǎng)公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)，降本增效效果顯著。而大部分互聯(lián)網(wǎng)公司的主業(yè)集中在消費(fèi)與廣告等行業(yè)，其本質(zhì)上與宏觀經(jīng)濟(jì)高度相關(guān)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇將帶動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)公司2023年?duì)I收端的快速上行，各項(xiàng)降本增效的優(yōu)化措施為互聯(lián)網(wǎng)公司利潤(rùn)端貢獻(xiàn)更高的利潤(rùn)彈性。

該行繼續(xù)看好恒生科技指數(shù)，并推薦騰訊、美團(tuán)、阿里巴巴、百度、網(wǎng)易、快手等互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的。

風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)通貨膨脹超預(yù)期;國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。

關(guān)鍵詞 恒生科技 快速上行