中信證券發布研究報告稱，恒生綜指將于2月24日迎來新一輪檢討，本次調整將在3月6日正式生效。預計將有30只標的進入港股通，其中醫療保健、通訊業務、日常消費等板塊流通市值權重較高。嗶哩嗶哩-W(09626)作為首家由二次上市轉為雙重主要上市的同股不同權企業，有望于本次檢討入通;對于外國公司入通規定則有待進一步通知。另外，經回溯測算，在恒生綜指公告日與港股通生效日區間內對港股通納入標的等權建倉通常有較為顯著的超額收益。

▍中信證券主要觀點如下：

【資料圖】

恒生綜指及港股通納入預覽。

2023 年 2 月 24日(星期五)盤后，恒生指數公司將公布恒生系列指數半年度審議結果(審議期為2022年1月1日到2022年12月31日)。本次調整將于3月6日正式生效，對應的港股通名單也將會在同日調整生效。

根據恒生綜合指數和港股通最新篩選標準，該行預測本次檢討中，將有30只標的在2023年3月6日新納入港股通，預測流通市值門檻約為63億港幣，其中16支標的為上一次審核截止(2022月6月30日)后的新上市標的。

本次預計納入的股票中，流通市值權重較高的行業為醫療保健、通訊業務、日常消費，預測分別納入11/2/3支標的，流通市值占比分別為30.7%/16.6%/13.0%。

嗶哩嗶哩-W有望于本次調整納入港股通，外國公司股票納入仍待通知。

嗶哩嗶哩-W作為首家由二次上市轉為雙重主要上市的同股不同權公司已于2022年10月3日轉換生效，根據2022年10月8日發布的《關于滬港通/深港通下的港股通股票納入相關安排的通知》，有望于本次調整納入港股通。

而對于2022年12月19日發布的《擴大互聯互通標的范圍通知》，由于需要3個月左右的準備時間，正式實施時間將由交易所另行通知，故預計不會在3月6日的港股通定期調整中納入。

符合納入條件的外國公司目前有6家(俄鋁、L’OCCITANE、新秀麗、普拉達、VESYNC、金界控股)，未來將有機會納入港股通。

尋找港股通納入的擇時機會：

超額收益方面，回測發現，在恒生綜指公告日與港股通生效日區間內對納入標的等權建倉通常具有顯著的超額收益。在調整發生季度第二個月中旬，即恒生綜指公告日前后，超額收益率通常大幅上升，而在港股通納入生效日后急速下降。

回測發現，該行對納入標的在恒生綜指公告日與港股通生效日區間等權建倉，取得的超額收益顯著。2019年以來各階段平均超額收益率為2.7%，年化超額收益率為29.9%，年化波動率為21.2%，年化夏普比率為4.14。

資金流向方面，外資通常在恒生綜指公告前提前流入布局，而內資往往作為對手方流出;南向資金在港股通納入生效后通常大幅流入，外資和內資則作為對手方流出。

風險因素：

1)恒生綜指納入測算誤差;2)二次上市轉雙重主要上市納入港股通政策落地不及預期;3)海外央行超預期收緊貨幣政策;4)中美關系惡化。

關鍵詞 超額收益 嗶哩嗶哩