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招商證券(香港)發布研究報告稱，維持華潤醫藥(03320)“增持”評級，將2022/23財年盈利預測下調5%/8%，目標價由9.7港元下調至8.5港元，估值仍具吸引力，同時看好其2022年業績增長，以及潛在外延并購機遇。公司旗下共五家A股上市公司的三季報業績持續表現靚眼(合計歸母凈利潤同比增長27%)，但該行留意到這些子公司在三季度的業績表現各異。

報告主要觀點如下：

22年三季度旗下A股上市公司業績表現各異

公司工業板塊主要由旗下五家A股上市公司組成，22Q3合計歸母凈利潤為12.62億元，該行計算得出華潤醫藥的合計歸母凈利潤為約6億元。穩健的凈利潤表現主要來自合計業務收入的強勁增長，但這些上市子公司在三季度的表現各異。東阿阿膠(000423.SZ)，三季度收入/核心利潤同比增長7%/46%;華潤三九(000999.SZ)，三季度收入/核心利潤同比增長11%/27%，主要由于消費醫療產品和OTC藥物業務的復蘇。但華潤雙鶴(600062.SH)，三季度收入/核心利潤同比變化0%/-15%，華潤江中(600750.SH)，三季度收入/核心利潤同比變化45%/-26%，和華潤博雅(300294.SZ)，三季度收入/核心利潤同比變化-5%/-13%，主要由于近期疫情和集采持續推進。該行將公司工業板塊22財年收入預測由原來同比增長18%下調至同比增長16%，主要由于三季度各子公司表現各異以及冬季潛在疫情影響。

持續推動外延并購工作，創新業務錦上添花

該行認為公司有望依托其國企實力背景，進行更多外延并購和BD合作(例：與真實生物合作、收購博雅生物)。同時正持續推動創新轉型，例如華潤雙鶴和中國醫學科學院藥物研究所共建創新藥物研究聯合實驗室，華潤生物醫藥與百奧賽圖達成針對多個靶點抗體藥物開發全面戰略合作。

關鍵詞 招商證券