財聯社8月10日訊（編輯 瀟湘）北京時間今晚(8月10日)20:30，美國勞工部將公布7月消費者價格指數(CPI)。在上周五較預期強出逾一倍的非農數據出爐后，此份馬不停蹄將要公布的美國通脹報告，無疑更為受到矚目。而在今晚的數據正式出爐前，種種跡象也顯示，這個CPI之夜可能與過往“大為不同”……

目前媒體調查的經濟學家預估中值顯示，美國7月CPI料將同比上漲8.7%，低于6月份的9.1%。環比漲幅則將大幅回落至0.2%，低于6月份的1.3%。

(資料圖)

不包括能源和食品的核心CPI預計將同比增長6.1%，高于6月份的5.9%；環比則預計將上漲0.5%，低于6月份的0.7%。

如果今晚的CPI數據能夠符合上述預期，至少從表現上看，這將預示著美國通脹已暫時見頂。而投資者顯然也正密切關注這份報告，以了解美聯儲接下來為遏制物價上漲，究竟還可能會采取多大力度的加息舉措。

值得一提的是，相比于年內歷次的CPI公布日，今晚的這個通脹“大日子”，至少已流露出了以下幾大與眾不同之處：

①能源和食品價格不再成為“擔憂”

如果要論7月與今年上半年的最大不同，那么或許當屬——這是首個明確計入能源和食品價格大跌的月份。

這其實已經在市場預期中體現得非常明顯，總體CPI同比漲幅預計將較上月回落，而不包括能源和食品的核心CPI則將較上月上漲。

作為美國本輪通脹的最大推手，7月以來全球能源價格大幅回落將會對壓低當月CPI起到關鍵作用。由于市場對全球經濟衰退的擔憂，國際油價已經跌至了俄烏危機爆發前的水平。

在美國國內，7月份汽油價格也一直在下跌，較6月14日每加侖5.01美元的峰值已至少下跌了約20%。根據美國汽車協會(AAA)的數據，周二全國無鉛汽油平均價格已下探每加侖4.033美元，離重返“3時代”似乎也已不遠。

農產品價格的升勢也隨著烏克蘭糧食外運重啟推進而緩和，近一個月來美國小麥期貨下跌超10%。聯合國糧農組織的FAO食品價格指數環比也下降了8.6%。

②通脹預期罕見出現回落

在本輪美國通脹數據的攀升期中，消費者和市場通脹預期的高漲，在很大程度上起到了推波助瀾的作用。而眼下，這一領域的形勢似乎也正在好轉。

紐約聯儲本周早些時候公布的調查顯示，7月份消費者對未來一年的通脹增速預期從6月的6.78%降至6.22%，這是今年2月以來的最低點，也是有史以來美國消費者對通脹預期下降最快的一個月。

調查結果表明消費者對未來幾年美國通脹的預期急劇下降，這可能會緩解美聯儲對不斷上漲的物價會影響消費者行為的擔憂。從中期來看，美國消費者對三年后的通脹率的預期從一個月前的3.62%降至3.18%，也已連續第二個月下跌，同時創下了2021年4月以來的最低值。

穆迪分析公司首席經濟學家Mark Zandi表示，“這是通脹形勢最積極的方面之一，消費者的通脹預期已經出現回落，這在汽油價格下降的情況下并不令人意外。更重要的是，債券市場的通脹預期也在回落……它們又回到了美聯儲目標的咫尺之遙。這是一個非常好的跡象。

債券市場衡量通脹預期的指標，比如10年期盈虧平衡通脹率，目前已回落到了2.50%，遠低于今年早些時候3.07%的高點。這意味著市場參與者現在預計未來10年的年均通脹率為2.50%。

③白宮少見地未打“預防針”

最后，在今晚的7月CPI數據發布前，最為令人值得玩味的“不同尋常”之處在于——這一次白宮竟然沒有提前對物價可能繼續爆表打下“預防針”！

事實上，如下圖所示，回顧今年以來歷次美國CPI發布日前的新聞報道，我們幾乎都能看到白宮的身影。為了防止民眾在通脹數據發布后，對爆表的數字感到恐慌，白宮發言人(最常見的是白宮新聞秘書卡·讓-皮埃爾)往往會在數據發布前先向人們打好招呼，令市場能有一個心理準備。

例如在上月，白宮新聞秘書卡·讓-皮埃爾預告了6月份的CPI數據將“大幅上漲”，之后公布的同比增幅果然達到9.1%，再刷40年新高。

不過這一次，白宮卻似乎沒有再這么做。讓-皮埃爾在本周二的簡報會上表示她也不清楚通脹是否已經見頂，并僅僅強調了“全美平均汽油價格已降至每加侖4美元以下，是十多年來汽油價格下降最快的一次。”

這不禁令不少業內人士猜測，白宮這次沒有提前給市場打預防針，是否可能預示著他們已篤定7月的通脹數據不會再進一步上升？從某種意義上說，此次在CPI數據前“缺席”的白宮官員，也許反倒能給人們吃下一顆定心丸……

投行如何看待今晚美國CPI數據？

顯然，從上述三大不同尋常之處中，人們不難看出，今晚美國通脹數據可能流露出見頂的跡象——至少7月CPI同比數據較6月出現回落的可能性的確不小。

當然，我們也需要提醒投資者的是，并非所有前瞻指標眼下都朝著好的一面發展。

例如克利夫蘭聯儲編制的通脹Nowcast模型就顯示，周三公布的美國7月CPI年率可能仍將接近9%——目前為8.82%，高于市場上8.7%的預測中值。

這個模型之所以會令人感到擔憂，恰恰是因為其“不怎么準”：往往會低估通脹。該模型已經至少連續9個月低估了實際CPI，僅看過去6個月，平均的低估程度達到了22.7個基點。這意味如果近期的誤差趨勢保持下去，7月CPI的最終讀數可能仍將位于“9時代”。

那么，在今晚這個至關重要的美國CPI發布日之前，華爾街投行機構又是如何看待幾小時后將出爐的數據表現的呢？

從媒體調查的機構預估分布看，對今晚CPI數據最低的預測是8.5%，最高的預測為9.0%，大多數業內人士的預測都集中在了8.7%。

以下是其中較為知名的幾家投行的CPI預估：

德意志銀行 (ETR:DBKGn)

我們預計，在近期能源價格下跌后，整體CPI年率最終會下降。預計7月CPI同比漲幅將從9.1%降至8.8%，核心CPI年率則將升至6.1%。如果我們看到實際結果確實如此，那么市場可能會為整體通脹率從峰值開始下降而歡呼，但也可能仍然會擔心核心通脹率的上升，屆時的行情反應將會很有趣。核心CPI對美聯儲應該更為重要，但市場近期一直在以更為鴿派的一面解讀風險事件，哪怕是非農后也是如此。

荷蘭國際集團

7月CPI環比漲幅可能將僅為0.2%，這將是2021年1月以來最小的環比漲幅，CPI同比則將從9.1%放緩至8.7%。不過，由于住房成本繼續提振物價，預計核心CPI環比仍將上漲0.4%。這意味著扣除食品和能源的核心CPI將從5.9%上升到6%，這將強化這樣一個信息：即要讓通脹徹底回落還需要很長一段時間。

花旗集團 (NYSE:C)

我們預計7月核心CPI環比將增長0.5%，增幅低于6月的0.7%，但通脹報告中可能仍將顯示出一些物價根深蒂固的領域，尤其是住房價格。服務類價格可能也會回升，這將在很大程度上反映出，在勞動力市場依然緊張的情況下，過去幾個月薪資的持續強勁上漲。與此同時，總體CPI同比漲幅將從6月份的9.1%回落，可能表明通脹已經見頂。

道明證券

7月份核心CPI價格可能保持強勁，環比將上漲0.5%。其中，住房通脹可能保持強勁勢頭，但我們預計機票價格將連續第二個月回落。重要的是，汽油價格——環比大幅下降8%，可能給通脹帶來了明顯的緩解。我們的預測模型顯示，7月CPI總體和核心價格同比將分別錄得8.7%和6.1%。

嘉盛集團

暗示通脹率可以回到9%以下的因素，最大的一個是汽油價格，其次是食品價格。夏季以來，汽油價格連續下跌，分析師預估其7月環比至少跌10%，可能將本月CPI減去0.5%甚至更多。7月食品價格相較6月也顯著下降，可能令表面通脹呈現壓力減弱的跡象。與此同時，因為經濟活動重啟推升房價、釋放需求，抵消了較不穩定組成因素的影響，美聯儲優選的“核心”CPI，即剔除食品與能源價格的通脹率，可能呈現真實通脹依然上升的局面。

除了以上通脹單項組成因素之外，宏觀層面也支持物價壓力減弱。近期PMI報告顯示，企業認為物價壓力有所減輕。根據紐約聯儲的調整，一年期消費者通脹預期驟降。機械地來看，去年此時通脹業已上升。所以，將當前物價漲幅與去年相比形成的“基數效應”，將降低表面數字的惹眼程度。我們認為，基數效應本身將減去本月的通脹預測值0.5%左右。

加拿大皇家銀行

美國的通脹數據預計會小幅下降，7月份同比漲幅降至8.8%。有理由相信通脹將繼續放緩。自春季末以來，隨著運輸時間和成本的下降，全球供應鏈壓力得到了更可持續的緩解。大宗商品價格雖然很高，但也一直呈下降趨勢。隨著高通脹和不斷上升的借貸成本擠壓消費者的實際購買力，國內消費需求已經出現放緩的早期跡象。不過，要讓通脹率回到美聯儲設定的2%目標水平，可能需要消費者需求出現更大降幅。總體而言，我們預計美聯儲將在今年年底前將利率上調至3.25%-3.5%的區間。

今晚如何交易美國CPI？投資者還需謹慎

鑒于上周五的美國非農數據，令市場對美聯儲9月加息75個基點的押注迅速升溫，今晚的CPI報告顯然也備受矚目。按照日程表，包含今晚的數據在內，在美聯儲9月利率決議出爐之前，還會有一份美國就業報告和兩份CPI報告要發布。

根據芝商所的美聯儲觀察定價，目前利率市場預計美聯儲在9月加息75個基點的概率為67.5%，加息50個基點的概率為32.5%。

“每個人已為通脹數據報捷(出現回落)做好了準備，這自然是好消息。但是，如果情況沒有人們想象的那么好，那將是一個不同尋常的壞消息，”穆迪分析首席經濟學家Mark Zandi表示。

對于今晚的市場反應，中信建投期貨在研報中表示，若周三8月10日的CPI讀數落在8.7%甚至以下，市場的第一反應是未來聯儲的加息幅度或有收窄，由此帶來利率預期和市場流動性的變化。在此環境下，貴金屬和銅或迎來進一步反彈的窗口。且在通脹預期見頂回落的過程中，我們觀測到金銀將比較多體現為強勢上行。

另一方面，若通脹數據仍舊處在8.7%甚至9%以上，那么將打碎市場對通脹下行的期待，聯儲或面臨不得不進一步做鷹派表態的時刻，屆時之于整體商品的反彈應會面臨腰斬。

NN Investment Partners首席策略師Patrick Moonen則表示：“高于預期的通脹數據將導致美聯儲出現又一輪鷹派預期。天平可能會轉向價值股，比如金融股。另一方面，如果通脹表現好于預期，(優質)成長型股票可以繼續表現良好。

就外匯市場而言，嘉盛集團全球研究團隊主管Matt Weller表示，如果美國7月通脹高于預期，可能提高美聯儲下月再加息75個基點的幾率并提振美元。那樣的話，美元可能站上107.00整數位并打開反擊6月高點，即109.00附近的空間。與此同時，如果消費者價格指數漲幅疲弱，可能打擊美元，致其跌破50天指數移動均線105.50附近，并可能擴大下行，下探104.00。

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