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國金證券股份有限公司姚遙近期對科威爾進行研究并發布了研究報告《利潤率持續提升，氫能板塊高速增長》，本報告對科威爾給出買入評級，當前股價為57.99元。

科威爾(688551)
業績簡評
2023年8月26日公司披露半年報，H1實現營業總收入2.2億元，同比增長43.46%，歸母凈利潤為5016.88萬元，同比增長228.81%。其中，Q2實現營收1.23億元，同比增長30.7%；實現歸母凈利潤0.28億元，同比增長260.4%。
經營分析
收入增長穩健，盈利能力回升。公司23H1營業收入同比增長43.46%，分業務板塊看：1）大、小功率電源：收入同比增長37.07%，下游光伏發電、儲能、充電樁行業保持高景氣度，測試設備需求旺盛，公司憑借技術和產品優勢，訂單規模進一步增加；2）氫能測試裝備：收入同比增長210.48%，公司產品圍繞用氫和制氫兩大核心場景布局，訂單規模增幅顯著；3）功率半導體業務：收入同比下滑15.14%，主要系硅基功率模塊擴張趨緩，毛利率同比增長32.34個百分點，未來SiC擴充產能需求可期，仍將有望帶動板塊業務增長。公司毛利率、凈利率雙回升，23H1毛利率回升至55.31%，較去年同期增長9.87個百分點，凈利潤5,016.88萬元，同比增長228.81%，主要系產品結構升級及規模效應顯著。
立足燃料電池布局延伸至制氫端，氫能業務成為未來重要增長點。公司氫能測試產品圍繞燃料電池和制氫領域，受益于氫能全產業鏈高增速發展。1）燃料電池端：燃料電池產業進入穩定高增長階段，公司綁定下游頭部客戶實現業務放量。2025年各地規劃燃料電池汽車保有量超10萬輛，5年CAGR達90%，帶動零部件檢測設備市場。公司在系統和電堆測試方面的檢測產品技術和客戶積累豐富，下游合作客戶行業內市占率超50%；2）制氫端：行業進入供需兩旺期，公司前瞻布局受益板塊高景氣。2025年各地綠氫加總規劃量達100萬噸，公司布局PEM、ALK和AEM等多個電解槽路徑的檢測設備，功率覆蓋500W-5MW，當前PEM和ALK電解槽測試設備已實現交付出貨，并與頭部客戶建立合作。
盈利預測、估值與評級
公司毛利率和凈利率雙回升疊加產品研發轉換落地，業績逐步進入釋放期，燃料電池和制氫端雙板塊帶來的高增速將成為公司未來重要增長點，上調2023-2025年歸母凈利潤為1.36/1.97/2.71億元，對應的EPS分別為1.69/2.46/3.38元，PE分別為38.53/26.50/19.27倍，維持“買入”評級。
風險提示
新產品開發進度不及預期；毛利率下滑；原材料供應風險；下游行業發展和政策不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，興業證券王帥研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為73.85%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.34億，根據現價換算的預測PE為34.75。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家；過去90天內機構目標均價為73.35。

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