5月22日，第三方平臺最新數據顯示，李蓓管理的一只代表產品上周單周凈值大跌8.54%，而前一周，該產品凈值下跌4.66%。

半夏投資負責市場方面的人士就此對渠道回應稱：“的確犯了一些錯誤，在股票上和商品上都犯了一些錯誤，行情比較極端，都出現了不小的虧損，所以階段性回撒較多。（公司）堅持一貫的風控框架，已經大幅減倉控制風險敞口。”此前，李蓓產品在3月份曾因做多地產股而遭遇較大的跌幅。值得注意的是，李蓓掌舵的百億私募半夏投資剛剛宣布“封盤”。

關于凈值回撤的，李蓓作了以下回應：

(資料圖)

1，不要漲的時候就看別人的低波動，回撤的時候就看別人的高波動產品。

2，期待我是去年的誰誰誰，繼續倒霉的，不好意思你要失望了。我們風控框架一直很嚴，過去一周每天按照風險預算降倉位，現在已經沒多少倉位可以用來倒霉啦。

3，高波動產品從最高點回撤10%出頭，低波動產品從最高點回撤個位數，我也不知道有什么好嘲笑的，嘲笑我們的先看看自己吧。

李蓓稱，的確犯了一些錯誤，在股票上和商品上都犯了一些錯誤，行情比較極端，都出現了不小的虧損。所以階段性回撤較多堅持一貫的風控框架，已經大幅減倉控制風險敞口。剩余的倉位已經比較低，留了若干兼具高賠率和基本面趨勢向好的頭寸。

李蓓表示，風控標準不會放松，以不發生過大的虧損為底線。“后續提高趨勢性交易的開倉標準，具有高確定性和高賠率的右側機會再開倉。多使用期權等風險可控的工具，多做一些套利類的低風險交易爭取未來幾個月漲回來創新高。”李蓓說。

①半夏穩健宏觀對沖單周回撤近9%，本月以來下跌達到12%；②李蓓表示，此次回撤主要來源于商品類和權益類個股回撤已采取減倉調整等風控措施來控制敞口。

財聯社5月22日訊（記者 閆軍）單周回撤近9%！“私募女魔頭”李蓓管理的半夏穩健宏觀對沖5月19日當周凈值收益率為-8.54%。5月以來，半夏穩健宏觀對沖表現乏善可陳，三周收益率分別為0.84%、-4.66%，-8.54%，截至5月19日，該基金當月虧損已達到12.07%。

緣于此前對房地產產業鏈的堅定看好，在3月喊出地產股“十年一遇級別的機會”，結合房地產HK指數本月-7.5%的走勢，不少投資者表示，蓓姐真正做到了“知行合一”。

不過，種種跡象同時表明，李蓓所管產品業績回撤也并非只有市場猜測的房地產，在今年4月的月報中，李蓓明確看好向上的產業鏈為消費、地產竣工和二手房裝修鏈條。5月22日，社交平臺流傳出李蓓5月13日的討論顯示，也透露出其看多玻璃等地產竣工端。與此同時，玻璃期貨在5月4日-19日期間下跌11.77%。到了5月22日，更是暴跌6.96%。和地產指數相比，半夏穩健宏觀對沖的跌幅與玻璃期貨走勢更為相似。

財聯社獲悉到半夏周報來看，李蓓對5月第三周表現業績進行了歸因，她表示，此次回撤主要來源于商品類和權益類個股回撤，其中以商品類為主。并透露在操作上，已采取減倉調整等風控措施來控制敞口。

不過，拉長周期來看，半夏穩健宏觀對沖成立五年以來，年化收益率為46.36%，整體收益率達到568%，是一只名副其實的“五年五倍基”。

高調看多玻璃等地產竣工端

作為私募界備受關注的基金經理，李蓓的發言向來直爽。

今年3月，她直言，地產股是10年一遇級別的機會，股價的反應只是時間問題。不過在操作上，她也指出，考慮到當前股價對基本面的反應太弱，市場情緒暫時不認可，不想立刻頂著市場情緒逆勢重倉，給自己找難受，暫時維持10%多的地產股總體持倉比例作為底倉，不繼續加倉。耐心等待基本面矛盾持續積累，市場情緒改善，上升趨勢確認再加倉。

事實上，整個港股地產指數3月跌幅1.43%，4月14日至5月19日期間跌幅更是達到了12%。

不過從半夏穩健宏觀對沖的表現來看，李蓓也修正了自己對地產的觀點，在4月的月度觀點中，她對地產的看法發生了分化，強調看多玻璃等房地產竣工端。

李蓓表示，她旗幟鮮明地認為，地產新開工需求向下，地產竣工和二手房裝修鏈條將有向上的驅動。她稱，調研并統計了前10房企中的大半公司2023年的開工竣工計劃，開工計劃普遍下降，竣工計劃普遍上升。政府保交樓資金地逐漸到位，使得去年底開始，大量存量爛尾樓復工，現在和將來會要逐步竣工，春節后建筑鋁型材，玻璃的需求也同比明顯增長，這種景氣不會是暫時，而是有持續性的。因此，后續，在個股和商品領域，會保持分化的思路，買竣工鏈條和后端裝修占比高的品種，規避出口，前端新開工和基建占比高的品種。

李蓓非常對玻璃的看好延續到近期，在5月13日一則她與業內人士的討論中，她依然強調，看好玻璃的理由是，主流房地產今年竣工情況，不含爛尾樓復工，其他全是增長的。參與討論的另一方則表示，下半年房地產竣工好，說明是去年的玻璃消費好，用滯后指標去推演是“掩耳盜鈴”。

不過從玻璃指數來看，截至5月19日，4月以來該指數下跌幅度近10%，玻璃相關個股并未像李蓓所預測的，隨著竣工回暖受益。市場人士指出，李蓓此次業績回撤或許更多原因在于做多玻璃等竣工端。

長期維度業績依然“能打”

5月22日，財聯社記者獲悉的半夏5月第三周周報顯示，李蓓或許已經砍倉了相關布局。她在業績歸因上指出，此次回撤主要來源于商品類和權益類個股回撤，其中以商品類為主。已采取減倉調整等風控措施來控制敞口。

如果的確是在玻璃上布局導致前一周的虧損，果斷的認輸出局并非壞事。5月22日，因現貨價格松動及產銷轉弱，玻璃期貨大跌6.96%。

從拉長周期來看，李蓓的管理能力也得到了市場的驗證，半夏宏觀策略除了整體回報率五年翻了五倍，在年度考量維度上，除了成立第一年跑輸滬深300，在2020、2021、2022三年收益率分別為258.24%、94.97%、1.11%，超額收益則分別達到181.61%、105.66%和29.02%。

作為業內有名的基金經理，李蓓是百億私募的核心人物，擁有10年基金管理行業工作經驗。曾于交銀施羅德基金管理有限公司擔任專戶投資經理，上海泓湖投資管理有限公司擔任投資總監及基金經理。

從李蓓在半夏管理的產品來看，成立以來整體回報率為314.62%，同比滬深300同期-1.53%的回報率，超額收益達到321.05%；動態回撤方面，李蓓管理產品為-9.47%，表現同樣優于滬深300同期-34.44%的回撤。

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